El Radar
Perito Inversor
US10Y · Renta fija EE. UU.
Todo lo que los 7 analistas que seguimos han dicho sobre Bono de EE. UU. a 10 años, de lo más reciente a lo más antiguo. Sector: Renta fija.
Te lo contamos por correo cuando un analista vuelva a mencionarlo: un único mensaje cada mañana, y sólo con los valores que tú elijas.
Héctor Pérez
Scott Bessent presenta el miércoles su plan de deuda, y Wall Street espera el mayor cambio desde principios de 2024: menos bonos largos y más letras en 2027. Citi calcula 3.000 millones menos por subasta a 20 y 30 años. Busca bajar la rentabilidad del 10 años, hoy en el 4,93 %. El riesgo: con deuda corta, toca refinanciar más a menudo.
«Menos bonos largos abaratan hipotecas y deuda de empresas.»
Héctor Pérez
El bono vuelve a hacer de refugio: el 10 años baja del 5 %, a mínimos desde el 17 de septiembre, con el mejor mes de los Treasuries desde febrero de 2025. La Fed se queda quieta con dos votos a favor de subir, el PCE subyacente llega al 3,1 % y el mercado da un 74 % a una subida en diciembre. Warren Pies avisa: el 10 años se correlaciona más con el Nasdaq que con el petróleo.
«Los tipos se meten por las grietas.»
Héctor Pérez
El gran movimiento de la semana estuvo en los bonos: el jueves la rentabilidad del 10 años cayó 19,3 puntos básicos, hasta el 4,952 %, la mayor caída en un día desde la quiebra de Silicon Valley Bank, en marzo de 2023, entre huida a la calidad y cierre de cortos. El mercado casi ha borrado la subida de tipos de la Fed del 27-28 de octubre: la probabilidad de mantener ya es del 93 %. No todos lo compran: Bank of America sigue esperando una subida, con el PCE subyacente hacia el 3,1 %, y Morgan Stanley cree que el endurecimiento de las condiciones financieras ya la hace innecesaria.
«Los bonos casi han hecho ya su movimiento.»
Héctor Pérez
La inflación asustó por partida doble: IPC de septiembre al 3,7 %, subyacente por encima de lo esperado por segundo mes y precios industriales un 1,3 % más caros en el mes, el mayor salto desde 2022, con la energía detrás de casi todo. Y aun así los bonos subieron: el jueves, el 10 años bajó 12 puntos básicos, la mayor caída diaria desde agosto de 2025, porque el mercado de bonos ya mira si el boom de la IA se sostiene. Si se frena, ven un escenario más parecido a 2000 que a 2022, con la duración como colchón; si la inflación energética pasa a los servicios, la Fed tendrá que subir más. Prefieren entrar de forma escalonada, con balance sólido como filtro y una pata de bonos para equilibrar.
«En el medio plazo la clave es si el bono recupera su papel de cobertura.»
Jorge del Canto
Lo importante de la semana: la notable caída de la rentabilidad de los bonos americanos, sobre todo a 30 años, del 5,70 % al 5,44 %, que casi borra el tirón de septiembre; también se ve en los europeos. Frena una escalada preocupante.
«Es una caída muy notable»
Carlos González
La inflación vuelve a ser protagonista: un IPC del 3,7 % que repunta desde hace meses. El 10 años se relaja desde el 5,3 %, pero no cede el 5 %. El barómetro de Investing.com da un 87 % a que la Fed mantenga los tipos el 28 de octubre, pero ya un 76 % a que los suba el 9 de diciembre.
«Nos olvidamos completamente de bajadas de tipos.»
Héctor Pérez
BlackRock, la mayor gestora del mundo, rebaja la bolsa americana a neutral tras casi seis años y prefiere la deuda del Tesoro a corto plazo, que paga lo máximo en 24 años. El 10 años sube 1,1 puntos en 2026 y llegó a pasar del 5,3 %. No es una huida —mantiene la IA y los emergentes—, pero a las acciones se les exige más.
«Una cartera cargada de S&P 500 pide repaso.»
Daniel Santacreu
La bolsa vive un tenso equilibrio. El bono a 10 años, cerca del 5,10-5,20 %, la frena: una rentabilidad sin riesgo por encima del 5 % compite con el dividendo, y mientras no se estabilice cualquier rebote puede toparse pronto con un techo. En resultados, Goldman Sachs y Citigroup convencen y JPMorgan y Wells Fargo dejan sensaciones tibias: ya no basta con batir, el mercado exige guías impecables y márgenes que aguanten.
«El gran director de la orquesta sigue siendo el bono estadounidense a 10 años»
Gerardo Ortega
En un mercado revuelto, los bonos superan el 5 % a 10 años, el 5,20 % a 20 y el 5,25 % a 30, algo negativo a priori. Si la bolsa no termina de caer es porque se confía en que los resultados lo justifiquen, pero con tipos más altos hay que ser mucho más exigente con los beneficios.
«Bueno, eso a priori es negativo.»
Héctor Pérez
Los bonos volvieron a mandar: el lunes, el 10 años cerró en el 5,31 % y el 30 años en el 5,66 %, máximos desde 2002, hasta que unas subastas fuertes le dieron la vuelta. Mientras el 10 años no supere con claridad el 5,35 % y el petróleo no repunte, la bolsa puede apoyarse en los resultados. A medio plazo ven tipos altos durante más tiempo, con recortes no antes de la segunda mitad de 2027, el crédito como canario en la mina, y a estos niveles empezar a construir posición en bonos largos les parece sensato como cobertura.
«A corto plazo, el termómetro sigue siendo el bono.»
Héctor Pérez
Empieza por el bono: el diez años cerró el trimestre con una subida de unos 83 puntos básicos, como en el primer trimestre de 2022, y el jueves llegó a tocar el 5,34 % intradía, máximo desde 2002, antes de cerrar en el 5,24 %. BNP Paribas sitúa en el 5,5 % la línea en la que la presión se nota de verdad en la bolsa, y detrás de la subida ve el deshacer del carry trade del yen y unos fondos muy cortos en bonos. El alivio llega de la Fed, que levanta el pie —la probabilidad de subida en octubre cae del 70 al 20 %—, y del empleo: sólo 29.000 nóminas en septiembre, con los salarios al menor ritmo desde mayo de 2021. Su conclusión: mientras el diez años no rompa el 5,5 % y el petróleo no se dispare, prefiere comprar los recortes en calidad.
«Empecemos por donde más duele.»
Héctor Pérez
El Tesoro de Estados Unidos salió a recomprar hasta 4.000 millones de dólares de deuda larga y sólo se llevó 2.400 millones, pese a recibir ofertas por 9.740 millones: los tenedores no quieren soltar sus bonos a esos precios. La newsletter lo lee como un aviso sobre el apetito por la deuda a largo plazo.
«Un aviso sobre el apetito por la deuda a largo plazo.»
Héctor Pérez
La Fed de Kevin Warsh sube tipos un cuarto de punto, hasta el 3,75-4 %, y el mapa de puntos ya anticipa otra subida antes de que acabe 2026: la ven 16 de sus 18 miembros. Warsh vuelve a no dar previsiones y elevan la inflación PCE del año al 3,7 %. Los datos le dan vía libre: las ventas minoristas rebotaron un 1,2 % en agosto, el mayor salto desde marzo, con el grupo de control que va al PIB en su mejor dato desde septiembre de 2024, y los precios de importación subieron un 0,7 %, el doble de lo previsto, y un 7 % interanual, lo más alto desde 2022. Encima, la subasta del Tesoro a 20 años registró la menor demanda extranjera jamás recordada, justo cuando Washington más financiación necesita.
«Otro clavo para el mito del activo sin riesgo.»
Héctor Pérez
Según Deutsche Bank, los inversores extranjeros compraron acciones de EE. UU. por el 2,8 % de su PIB el último año, frente al 2 % en bonos del Tesoro: la primera vez en este siglo, salvo en plena crisis, que la bolsa le gana a la deuda pública. Si sueltan el Tesoro, su precio baja, lo que paga sube y financiar la deuda sale más caro. La newsletter concluye que el bono pierde su papel de refugio y que, al 5 %, ya es rival serio para las acciones.
«Con un bono al 5 %, las acciones ya tienen rival serio pese a la IA.»
Eduardo Bolinches
Con el bono a diez años acariciando el 5 %, su respuesta a qué pasa si lo supera es «nada». La incógnita la pone en el 5,15 %. Y aquí hace la distinción que ordena todo su discurso: igual que niega la burbuja en la IA, afirma que sí hay burbuja de deuda, y que eso es lo realmente peligroso. Parte de que el inversor en bonos es el más inteligente que existe: en cuanto detecta un problema, exige más por su dinero. Y lo que ve es una inflación que se asienta en segunda ronda y una Reserva Federal obligada a subir tipos esta semana, con un 80 % de probabilidad, hasta el 4 %. Añade dos señales de venta de deuda estadounidense: Japón desprendiéndose de ella para sostener su divisa y el fondo soberano noruego vendiendo una cuarta parte de sus posiciones. A partir del 5,15 % espera muchos dedos sobre el botón de venta.
«Hay burbuja de deuda, y esto es lo realmente peligroso.»
My Weekly Stock
La inflación mandó en una semana corta por el festivo del lunes. El IPC mensual sube un 0,4 % frente al 0,1 % anterior, el interanual se queda en el 3,4 % y la subyacente mensual sorprende al alza con un 0,3 % frente al 0,2 % esperado; el IPP repite el 0,4 %. Con esos datos y un empleo fuerte, el mercado ha pasado a descontar una subida de 25 puntos básicos en la reunión de la semana que viene, y considera que la rueda de prensa del presidente Warsh será tan decisiva como la decisión. En lo empresarial, el contraste: de 498 compañías del S&P que han presentado el segundo trimestre, el 86 % batió previsiones, con un crecimiento del 53 % y un consenso del 35 % para todo 2026, aunque el PER adelantado está en 19,9, por encima de sus medias de cinco y diez años.
«Los datos de inflación salieron calientes, complicando aún más el trabajo de la Fed.»
Héctor Pérez
La primera semana de septiembre dejó la deuda soberana del mismo color en todas partes: el 10 años estadounidense en el 4,79 %, el 30 años en el 5,24 % —lo más alto desde 2007—, el japonés a 10 años en el 3 % por primera vez desde 1996. El relato culpa al déficit, pero la tesis del informe es que los precios cuentan otra cosa: la inflación descontada a 10 años está en el 2,35 %, casi quieta, y lo que se ha disparado es el tipo real, ya en el 2,44 %, lo más caro desde antes de la crisis financiera. Un susto de oferta y de política monetaria disfrazado de susto de inflación. Y el número que casi nadie mira: el 2 años cotiza al 4,37 % con los tipos oficiales en el 3,50-3,75 %, unos 75 puntos básicos de endurecimiento ya en precio. El manual de suelos que proponen tiene seis señales: que el tramo corto deje de marcar máximos; que la curva 30-2, hoy en 87 puntos básicos y ensanchando, se aplane; que el nominal suba con la inflación descontada bajando; que las subastas mejoren; que el Tesoro cambie su plan de emisión; y que se rompa algo, la señal más fiable y la más cara de esperar sentado.
«Un susto de oferta y de política monetaria disfrazado de susto de inflación.»
Héctor Pérez
El Tesoro estadounidense quiere tirar de su cuenta en la Fed, 950.000 millones de dólares, para recomprar deuda larga y aplastar los tipos. La semana anterior ya dobló esas recompras, de 2.000 a 4.000 millones por operación, centradas en el bono a 30 años; la primera con la hucha sería el 9 de septiembre, y el diez años cayó al 4,7 %. El mecanismo es simple: si el Tesoro compra sus propios bonos, sube su precio y baja su rentabilidad, la que fija hipotecas y créditos. Pero para no vaciar la hucha tendría que emitir más deuda, y con 40 billones encima el mercado duda del parche.
«Si funciona, alivio para el growth, las utilities y el bono largo. Si no, se dispara la prima de plazo.»