Héctor Pérez
Su análisis fundamental de la semana, sobre el mayor grupo europeo de congelados salados: Birds Eye, iglo, Findus. Lo que les gusta es el descuento, medido desde tres ángulos: PER adelantado de 6,77 frente a 9,98 de Conagra y 11,93 de General Mills; 7,18 veces EBITDA frente a 9,46 y 10,99; y 0,57 veces valor contable. Suma una rentabilidad por dividendo del 6,19 %, un margen EBITDA del 15 % por encima del sector, una caída del EBITDA que se modera del 13,3 % del semestre al 4,3 % del segundo trimestre, conversión de caja del 90 % y compras de directivos. Lo que no les gusta es igual de concreto: la propia guía prevé ventas orgánicas de -2 a -5 % y EBITDA de -5 a -10 %; el primer trimestre cayó un 5,3 % con precio también negativo; el margen bruto está en mínimos de cinco años, en el 26,9 %; y cruzando la guía con las subidas ya aplicadas, los volúmenes implícitos caen un 5-10 %. Valoran por EV/EBITDA, porque con 2.200 millones de deuda neta frente a unos 1.400 de capitalización el PER esconde el apalancamiento, y les sale un objetivo de 15,39 dólares.
«Cada vuelta de tuerca de precio compra un trimestre de margen y cuesta volumen que no vuelve.»