Bono de EE. UU. a 30 años · Los precedentes

Héctor Pérez

Análisis ■ Neutral

Cinco episodios sirven de mapa, y ninguno terminó porque alguien arreglara las cuentas públicas. En 1994 el 10 años pasó del 5,19 % al 8,04 %, con Orange County entre los cadáveres, y el techo llegó el día que el tramo corto aceptó el escenario duro: la Fed subió 75 puntos básicos y la curva 30-2 se comprimió a menos de 20. En 2003 fue puro flujo de coberturas hipotecarias y se paró solo. En 2013, la rabieta del taper terminó con el anuncio real del recorte y 2014 fue un año excelente para la duración. En 2022, el Banco de Inglaterra comprando gilts marcó un suelo falso: el bono estaba en el 5 % un año después. Y en 2023, el más parecido al de ahora, el Tesoro desvió la emisión hacia letras y un dato de empleo flojo llevaron el 10 años del 5,02 % al 3,79 % en diez semanas. El calendario que marcan: IPC de agosto, la Fed el 15-16 de septiembre, el Banco de Japón el 17-18 con el yen cerca de 160, las subastas largas y el crudo.

«La cuarta opción, la de un gobierno recortando gasto y calmando a los acreedores, no aparece ni una sola vez en la muestra.»

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Héctor Pérez

Análisis ▼ Bajista

La Fed dejó los tipos donde estaban, pero la foto de la votación fue lo relevante: 9 a 3, con tres presidentes regionales disintiendo a favor de subir un cuarto de punto, la primera vez desde 2016 que hay tres votos discrepantes en la misma dirección. Warsh siguió sin dar guía. Y el mercado de bonos respondió por su cuenta: el 30 años se disparó 12 puntos básicos hasta el 5,21 %, máximo desde 2007, mientras el 2 años caía, abriendo el diferencial 30-2 lo máximo desde agosto del año anterior. La traducción que da es buena: el corto plazo leyó paloma y el largo plazo leyó error. La línea roja que señala la mesa de JPMorgan: si el diez años supera el 4,8 %, empiezan los problemas para la renta variable.

«Cinco años de inflación por encima del objetivo no se curan en nueve meses.»

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